证监会真懂得市场吗?

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  证监会虽也看到了市场的低迷,即将第二次下调交易手续费,但对于一个受损太重的市场来说,二级市场交易成本的降低,并不能减轻一级市场ipo的不停圈钱给投资者信心所造成的伤害。

  当前股市的低迷,一方面深刻反映了投资者对次贷危机、欧债危机影响下中国经济困境的担忧,另一方面,也是带病运行的ipo持续不断地进行竭泽而渔的恶果。不管经济低迷不低迷,也不顾股指低迷不低迷、投资者对叫停ipo的呼声强烈不强烈,一口咬定“ipo不能停”,似乎一停就成了违反市场意志的行政调控。笔者认为,这样的说法本身并不是市场化,而是反市场化的市场原教旨主义。

  从市场的观点来看,即使仅仅是因为经济形势极度困难,任何市场化的ipo也不应该和不可能不管不顾继续大圈其钱。以美国股市为例,今年6月以来已连续5周停止扩容,为40年来所罕见。a股市场却一点也不顾整体经济形势的内外交困,不仅连续两年ipo融资全球夺冠,今年上半年居然还再次成为世界第一。那么这样做是否对股市有利呢?我们看到,一味只顾圈钱伤害的不仅是投资者利益,在金融财富大幅缩水所带来的流动性风险冲击下,受到更为严重伤害的将是整个金融机制和经济基础。

  事实上,中国股市目前的ipo从来就不是由市场意志所决定的。一开始说的是为国企脱困服务,到最近说是为小微企业服务,说来说去都是为融资服务,而唯独未提及对投资者服务。在不放弃行政审核的前提下,说“停发新股是一种行政管制行为,改革应当尽可能避免采取这类措施”,等于说a股市场“重融资轻回报”的市场定位一天不改变、圈钱寻租也就一天不会因投资者的叫痛而有所停歇。

  违背市场意志的ipo之所以必须叫停,不仅是应对当前困难的经济形势的需要,更重要的也是为了停止ipo的带病运行对投资者的继续伤害。

  在全球经济危机还难以走出困境的情况下,任何一个国家都难以长期保持自己的一枝独秀。这是已经为目前我国经济增长的放缓趋势所证明了的。有什么理由可以理直气壮地说新股发行与股市涨跌无关呢?更何况,行政审核不仅没有为上市公司的信用提供过担保,改革新政也没有给股市带来多少真正富有投资价值的市场资源,相反,股指却由于造假丑闻、变脸警报、破发噩耗的不绝于耳而越走越低。在这种情况下,ipo尤其是大盘ipo的不停扩容,对市场来说就是不停地抽血。

  二级市场是一级市场的试金石。不顾二级市场的死活,只顾一级市场拼命扩容,既谈不上市场化,也谈不上什么监管之道、改革之道。市场呼吁叫停ipo的目的,不仅在于争取一个休养生息的机会,更重要的是为新股发行体制的进一步改革提供一个更为良好的契机。

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